Pourquoi le dollar domine-t-il ? Parce que les États-Unis sont “la chemise sale la plus propre”

Le dollar américain a connu une course incroyable tout au long de 2022, s’appréciant par rapport à la plupart des principales devises alors que les banques centrales du monde continuent de lutter contre la hausse de l’inflation.

Cette année seulement, le dollar est en hausse de 15 % par rapport au yen japonais, de 10 % par rapport à la livre sterling et de 5 % par rapport au renminbi chinois. Le Dollar Index du Wall Street Journal, qui mesure le dollar par rapport à 16 autres devises majeures, a également enregistré sa meilleure performance au premier semestre depuis 2010 cette année, en hausse de plus de 10 % depuis le début de l’année.

Et pour les Américains chanceux qui ont pu trouver des billets d’avion bon marché pour l’Europe (et qui ont réussi à passer avec tous leurs bagages), le dollar a même atteint un statut égal à l’euro pour la première fois en deux décennies plus tôt ce mois-ci.

Les gains du dollar signifient que les voyages internationaux sont en vente pour les Américains. Et tandis que les prix à la consommation continuent d’augmenter, un dollar plus fort pourrait aider à réduire l’impact de la hausse de l’inflation aux États-Unis

Mais la force du dollar a également entraîné des résultats dévastateurs pour les pays du monde entier, et il est probable que ce soit un vent contraire majeur pour les entreprises américaines ayant des opérations à l’étranger pendant le reste de l’année.

Pour de nombreux investisseurs et consommateurs, il reste encore deux questions brûlantes : pourquoi le dollar américain a-t-il été si fort cette année et où va-t-il ensuite ?

Plusieurs hauts responsables des investissements et stratèges de Wall Street ont déclaré Fortune qu’une nouvelle tendance a émergé et alimente la force du dollar, mais la plupart affirment que le billet vert commencera à baisser d’ici la fin de l’année. Voici ce qu’ils avaient à dire.

Pourquoi le dollar est-il si fort ?

Historiquement, les fluctuations des devises ont été largement liées aux taux d’intérêt relatifs et à la vigueur économique. Pour comprendre le dollar, les experts ont dit Fortune pour ne pas chercher plus loin que la Réserve fédérale, qui augmente actuellement les taux d’intérêt à un rythme jamais vu depuis les années 1990.

“Le dollar est fort parce que la Fed est au milieu de la politique de resserrement monétaire la plus agressive parmi les principales banques centrales du monde”, a déclaré Eric Leve, directeur des investissements de la société de gestion de patrimoine et d’investissement Bailard. Fortune.

Leve a noté que les hausses de taux de la Fed ont poussé les rendements réels des obligations d’État (ou les rendements des investisseurs obligataires sur les paiements d’intérêts après prise en compte de l’inflation) en territoire positif pour la première fois depuis des années. Cela rend les obligations américaines plus attrayantes pour les investisseurs du monde entier, augmentant ainsi la valeur relative du dollar.

Leve a également fait valoir que les hausses de taux de la Fed ont laissé l’économie américaine dans une meilleure situation que nombre de ses pairs en ce qui concerne l’inflation et le risque de récession.

Les États-Unis, à cause de la Fed, sont à bien des égards la chemise sale la plus propre.

—Eric Leve, CIO de Bailard

Les actions de la Fed contribuent également à réduire les anticipations d’inflation (perspectives d’inflation des consommateurs et des investisseurs), ce qui rend les États-Unis plus attrayants pour les investisseurs mondiaux qui craignent la hausse des prix à la consommation.

Sam Stovall, stratège en chef des investissements de la société de recherche en investissements CFRA Research, a déclaré Fortune que la force du dollar a été favorisée par cette relative attractivité. C’est une « fuite vers la sécurité » pour les investisseurs étrangers au milieu des craintes de récession mondiale, a-t-il dit.

Mais après la pandémie de COVID-19 et l’invasion de l’Ukraine par la Russie, une nouvelle dynamique est également apparue, affectant la force relative des monnaies dans le monde : l’autosuffisance.

Lorsque le COVID-19 s’est installé en 2020, il a conduit à un cauchemar de la chaîne d’approvisionnement mondiale, alimentant des pénuries dans tous les domaines, des semi-conducteurs au papier hygiénique, et poussant les prix des matières premières vers de nouveaux sommets. L’indice S&P GSCI, une large mesure du prix des matières premières dans le monde, a grimpé de plus de 180 % au cours des années qui ont suivi.

Le foreur Adrian Vallarta, à gauche, et l'ouvrier Jose Garza attachent un écran de forage à l'ascenseur de la plate-forme de forage Perseus d'Orion Drilling Co. près d'Encinal dans le comté de Webb, Texas, États-Unis, le lundi 26 mars 2012. Le Perseus fore pour le pétrole et le gaz dans les schistes d'Eagle Ford, une formation rocheuse sédimentaire sous-jacente à une zone du sud et de l'est du Texas.  Photographe : Eddie Seal/Bloomberg via Getty Images

Le foreur Adrian Vallarta, à gauche, et l’ouvrier Jose Garza attachent un écran de forage à l’ascenseur de la plate-forme de forage Perseus d’Orion Drilling Co. près d’Encinal dans le comté de Webb, Texas, États-Unis, le lundi 26 mars 2012. Le Perseus fore pour le pétrole et le gaz dans les schistes d’Eagle Ford, une formation rocheuse sédimentaire sous-jacente à une zone du sud et de l’est du Texas. Photographe : Eddie Seal/Bloomberg via Getty Images

En conséquence, de nombreux pays du monde sont devenus plus protecteurs de leurs approvisionnements en matières premières et une nouvelle vague de démondialisation s’est installée. En raison de l’autosuffisance relative des États-Unis en matière d’approvisionnement en énergie et en autres matières premières, ce protectionnisme sur les matières premières a conduit le dollar à s’apprécier.

La guerre en Ukraine n’a fait qu’exacerber la tendance, car les approvisionnements en gaz naturel de l’Europe ont été immédiatement et considérablement touchés, entraînant une flambée des prix de plus de 400 % au cours de l’année écoulée. Cela a laissé le bloc se démener pour répondre à ses besoins énergétiques, et jusqu’à présent, il a échoué. L’Agence internationale de l’énergie (AIE) a même averti cette semaine que l’UE devra réduire sa consommation de gaz naturel immédiatement ou faire face à un “hiver long et dur”.

Le résultat final de la crise énergétique et du manque d’autosuffisance en Europe est la chute des exportations et la hausse des importations à un moment où les prix des matières premières restent élevés.

Huw Roberts, responsable de l’analyse de la société d’analyse de données macro Quant Insight, a déclaré Fortune que cela équivaut à un «choc des termes de l’échange», où les prix des importations ont grimpé en flèche par rapport aux prix des exportations.

“Si vous êtes un importateur d’énergie, c’est extrêmement blessant”, a-t-il déclaré. “Mais si vous êtes un exportateur d’énergie, vous en tirerez en fait des avantages.”

Les pays qui exportent plus d’énergie et sont plus autosuffisants dans leur approvisionnement en matières premières, comme les États-Unis, ont vu leur monnaie s’apprécier, tandis que les pays et régions sans autosuffisance en matières premières, comme l’UE, ont vu leur monnaie chuter.

Quels sont les effets du dollar fort?

Pour les consommateurs américains, la force du dollar rend non seulement les voyages internationaux beaucoup moins chers ; il contribue également à réduire l’inflation.

“À la marge, le dollar plus fort met un peu un limiteur sur [U.S.] l’inflation », a déclaré Bailard’s Leve. “En ayant un dollar fort, acheter des biens à l’étranger, comme les consommateurs américains ont tendance à le faire, devient beaucoup moins cher. Et donc nous importons essentiellement de la déflation.

Certaines entreprises américaines profitent également d’un dollar fort, qui fait baisser les prix des matières premières.

“Donc, s’il s’agit peut-être davantage d’une entreprise manufacturière, et qu’ils achètent des matières premières dont le prix est en dollars et que les matières premières baissent, alors un dollar fort les aide réellement”, a déclaré Roberts de Quant Insights.

Ces entreprises sont cependant l’exception. Pour la plupart des entreprises basées aux États-Unis, la force du dollar est un vent contraire malvenu.

“Si vous essayez de vendre des marchandises à l’étranger, ce dollar fort rend vos marchandises d’autant plus chères, ce qui pèse sur les revenus des entreprises américaines”, a noté Leve.

En plus de cela, Brent Schutte, stratège en chef des investissements chez Northwestern Mutual Wealth Management Company, a déclaré Fortune que lorsque les entreprises américaines tentent de rapatrier leurs bénéfices étrangers, la force du dollar signifie qu’elles obtiennent moins en retour que les années précédentes.

“Certes, si vous avez beaucoup de revenus à travers l’océan et dans d’autres devises, lorsque vous les reconvertissez, cela pourrait entraîner des pertes de revenus”, a déclaré Schutte. IBM, Johnson and Johnson et Netflix font partie des entreprises dont les résultats financiers trimestriels ont déjà pris un coup cette saison des résultats.

Ben Laidler, un stratège des marchés mondiaux pour eToro, a déclaré la semaine dernière au New York Times que la hausse du dollar pourrait réduire les bénéfices des entreprises du S&P 500 ayant de grandes opérations internationales jusqu’à 100 milliards de dollars cette année. Pourtant, Schutte a noté que ces «pertes» sont davantage une «convention comptable».

“Je pense généralement que les investisseurs, en particulier ceux à plus long terme, examineraient cela”, a-t-il déclaré.

Les effets les plus néfastes d’un dollar fort se produisent en dehors des États-Unis, ce qui rend presque impossible pour les pays à faible revenu – avec des dettes nationales libellées en dollars – de rembourser leurs créanciers ou d’acheter suffisamment de biens de base. Cette douloureuse réalité a été exposée au Sri Lanka, qui a été contraint de faire défaut sur ses dettes en mai alors que sa monnaie se dépréciait.

Des Sri Lankais attendent dans les conduites de carburant.

Des gens font la queue pour obtenir du kérosène pour cuisiner en raison de la pénurie de gaz à Colombo, Sri Lanka, le 17 juin 2022. (Photo par Ajith Perera/Xinhua via Getty Images)

La nation d’Asie du Sud-Est est maintenant à court de dollars américains pour payer les importations essentielles, ce qui a conduit à des manifestations de masse alors que les citoyens sont confrontés à la famine et attendent de longues files d’attente pour le carburant.

“Chaque pays qui a une dette importante en dollars est une source de préoccupation”, a déclaré Marcello Estevão, directeur mondial de la Banque mondiale pour la macroéconomie, le commerce et l’investissement, au Wall Street Journal cette semaine.

Où va le dollar à partir d’ici ?

Alors que le dollar a connu l’une de ses meilleures années de l’histoire jusqu’à présent en 2022, la plupart des experts estiment qu’il approche de son apogée.

“Le dollar est cher, il est surévalué par rapport à ses pairs”, a déclaré Schutte de Northwestern Mutual. “Si vous regardez en arrière en 2001, vous êtes à des niveaux similaires de surévaluation du dollar par rapport aux autres devises, ce qui a lancé une période de 10 ans de surperformance internationale qui a été largement due à la chute du dollar.”

Schutte a souligné la parité du pouvoir d’achat – ou l’idée qu’un panier de biens donné devrait revenir à un prix quelque peu égal dans le monde à long terme – comme un indicateur clé que le dollar pourrait être “surévalué”.

“L’une des meilleures mesures de cela est l’indice Big Mac des économistes, où vous regardez le prix de ce petit pain, cette sauce spéciale, les galettes et tout le reste, et l’évaluez dans le monde entier”, a déclaré Eric Leve de Bailard. “C’est l’une de ces façons de dire qu’une devise est trop bon marché par rapport au dollar, étant donné que tous les composants d’un Big Mac sont essentiellement mondiaux.”

Le dernier indice Big Mac a été publié jeudi et il a montré que “presque toutes les devises sont sous-évaluées par rapport au dollar”.

La plupart des experts qui Fortune interrogés ont fait valoir que cela montre que le dollar verra probablement sa valeur décliner d’ici la fin de l’année.

Schutte de Northwestern Mutual a noté que d’autres banques centrales “rattrapent” la Fed avec des hausses de taux d’intérêt, et il y a des signes que l’inflation américaine pourrait baisser tranquillement, y compris une récente baisse des prix des matières premières et une baisse des attentes d’inflation à Wall Street. Cela pourrait conduire la Fed à des hausses de taux d’intérêt moins agressives à l’avenir, ralentissant la hausse du dollar.

Pour les investisseurs, cela signifie que les actions non américaines pourraient commencer à être attrayantes d’ici la fin de l’année.

“Le dollar fort a récemment rendu l’investissement dans des actions non américaines assez pénible”, a déclaré Leve. “Mais je pense qu’en regardant vers l’avenir … nous verrons le dollar passer d’un vent contraire à l’investissement en actions non américaines à un vent arrière.”

Cependant, tous les experts ne voient pas le dollar approcher de son apogée. Sam Stovall de CFRA Research a déclaré que ses économistes prévoyaient un renforcement du dollar tout au long de l’année et jusqu’en 2023.

“Alors que la Fed continue d’augmenter les taux, et à un rythme égal ou supérieur à celui des autres banquiers centraux, je dirais que cela pourrait continuer à attirer les investisseurs étrangers aux États-Unis”, a-t-il déclaré. « Et aussi, car la menace de récession reste primordiale. Je pense que cela inciterait les investisseurs à vouloir continuer à rechercher le dollar comme valeur refuge. »

Cette histoire a été initialement présentée sur Fortune.com

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